行业报告消费细分行业研究专题被忽视的情趣经济安信证券38页

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■行业发展桎梏凸显，政策良性引导行业迎来增长期：长期以来因文化观念的束缚，国内成人用品行业早期难以形成较为完备的产业经济，发展缓慢，这直接导致国内情趣用品发展起步晚，并由此显现的弱监管、低壁垒、缺标准、重生产、轻消费等行业弊端显著。随着国民文化素质的提高，国家对情趣用品行业的监管也经历了由禁止到严格管理和控制再到良性引导，可持续发展的过程，预计未来行业或迎来增长期：根据京东大数据测算，预计到2020年中国国内的成人用品市场规模为86.6亿美元。■“谈性色变”时期已过，需求高涨推动市场高速发展：1）政策端不断释放红利，促进两性健康行业发展，引导公民树立正确性观念，增强健康生育意识。2）消费升级与技术进步协同促进开放市场需求，国民生活水平提高，逐渐提高对性质量的需求。当下国内男女比例失衡和巨量单身成年人催生的巨大性需求会成为行业发展长期动力，表现为两性用品消费群体趋于年轻化与大众化。国内情趣产品消费区域主要为一二线发达城市，系该地区庞大数量的年轻人群催生的强大市场需求，这些地区便捷的物流体系与日渐开放的生活观念能为需求释放注力。3）投资机构进入行业可以帮助企业扩大规模，完善产业链，促使企业经营更加规范。■拥抱B2C—3.0时代，行业模式望转型为“精品”：1）B2C的3.0时代的行业特点主要表现在能有助于企业建立一系列售前售后标准，逐渐建立产品标准化机制，另一方面，能够提供体验式营销提升服务水平，并能够针对目标人群进行个性化、多元化的营销，随着行业垂直类电子商务平台在行业影响力不断加大、用户体验升级、客户黏性增加，行业的口碑会大幅提升，正向促进行业客户群体的忠诚度，增强客户粘性，确保企业消费群稳定增长。2）打造电商B2C商业模式，较于传统实体便利店与无人零售销售模式而言，能为客户提供较多元化产品服务和更具标准和质量的产品，从源头杜绝低质产品，从而丰富客户个性化选择，用户体验优势更佳。同时因电商模式特性，能较好保护客户群体隐私性，服务更具人性化。另一方面，借力互联网平台，能较大程度缩减运营成本与销售费用，成本优势明显，以期实现净利增长。3）我们根据主营业务及营收情况，筛选出他趣股份（837472）、爱侣健康（835587）、春水堂（839466）为行业先行者企业，分别通过打造话题社区+电商销售和重视产品研发与销售端客户粘性等商业模式，目前已取得较好市场表现，能较好为行业树立模范作用。■借鉴国外行业发展，未来方向是“品牌化+渠道化”：参考情趣产品行业在欧洲和日本的发展史以及国外品牌杜蕾斯的研究，认为国内行业的发展应一方面基于国内日益严重的性别比例失衡、巨量单身成人人口、量体渐增的年轻消费群体日益开放的性需求为当下时代背景，并引导公民树立正确性观念相结合从而进行消费群体市场的文化土壤培育。另一方面，通过自我品牌的积极打造，充分借力国内优势明显的电商平台，重视产品与技术研发力度，最终形成规范的成人用品产业链体系。此外，企业利用合适自身的平台进行品牌的自我营销与推广，以他趣（837472）为代表的“社区+电商”模式值得业内借鉴，借力电商平台获取客户群的同时，利用社区话题式的营销增强客户粘性，反哺电商销售，拓展品牌的衍生价值，对企业的发展产生全面的推动作用。■风险提示：行业竞争加剧；行业增长不及预期；政策的不确定风险Table_Title2018年06月07日知“情”识“趣”，被忽视的情趣经济？——消费细分行业研究专题Table_BaseInfo`新三板策略报告证券研究报告诸海滨分析师SAC执业证书编号：S1450511020005zhuhb@essence.com.cn021-35082086Table_Report相关报告新三板教育行业2018年中期策略——华枝春满，教育领航2018-06-04TMT公司专题分析之年报系列（22）2018-06-04新三板日报（新三板迎新规下首次分层调整“精细化+估值洼地”能否救活市场流动性？）2018-06-04监察端再加码，环保督察“回头看”正式启动—新三板环保行业策略报告2018-06-0421世纪教育登录港股，民办教育高利润率特征显著——全市场教育行业策略报告2018-06-042新三板策略报告本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.传统观念束缚下亟待开发的千亿产业.....................................................................................51.1.传统观念仍为行业发展最大桎梏，政策主导开放成行业先发突破口.............................51.2.国内行业痛点逐步显现，自身转型与升级迫在眉睫......................................................61.2.1.政策端+监管层面机制改进空间大........................................................................61.2.2.行业通病显著，高产出低消费望改善...................................................................71.3.消费群特点显著，地域+年龄层比例突出......................................................................81.3.1.消费主力军已由中年阶层转向年轻群体，“洪荒之力”亟待释放.........................81.3.2.北上广不相信“眼泪”，但“饱含”情趣.............................................................81.4.行业发展逐步完善，未来千亿市场空间可期.................................................................91.4.1.国外行业起步较早，体系发展较为成熟...............................................................91.4.2.国内行业起步晚，但未来市场空间不容忽视......................................................102.性观念转变释放行业需求，社会层+经济环境形成长期动力................................................112.1.“谈性色变”时期已过，需求高涨推动市场进入高速发展期......................................112.1.1.政策鼓励性用品行业发展，消费+技术升级促进市场放量.................................112.1.1.1.政策端释放行业红利，成人展如火如荼..........................................................112.1.1.2.消费升级与技术进步协同促进开放市场需求...................................................122.1.2.国内男女比例失衡现象严重，单身人群“性需求”急需释放............................152.2.资本掘金情趣行业，现金助力产业发展......................................................................162.2.1.机构纷纷扎根两性市场，产业市场化可期.........................................................162.2.2.挂牌公司成绩喜人，或增强行业吸引力.............................................................172.2.3.财务上看行业.....................................................................................................173.转向情趣行业3.0，B2C模式望成主战场............................................................................183.1.行业历经1.0和2.0时代，B2B和C2C弊端显著......................................................183.2.拥抱3.0时代，打造综合性B2C电商平台.................................................................183.3.B2C电商模式与传统模式的比较与思考......................................................................194.他趣/爱侣/春水堂，打造“中国式”情趣大品牌...................................................................204.1.他趣股份（837472）：业绩持续高增长，社区服务提高用户粘性...............................204.1.1.公司商业模式.....................................................................................................204.1.2.“社区教育”为行业先河，构造国内情趣新玩法..................................................224.1.3.依据市场调整战略，代销转为自营商城模式成功转型.......................................224.1.4.公司营收连年高增长，首度实现归母净利润转正..............................................234.2.爱侣健康（835587）：打造业内领先的成人用品供应及服务商品牌...........................244.2.1.公司商业模式.....................................................................................................244.2.2.公司主业务历史变革..........................................................................................254.2.3.专注产品研发，致力打造全产业链服务体系......................................................264.3.春水堂（839466）：自主研发成人用品智能硬件，致力成为行业领先者....................274.3.1.公司商业模式.....................................................................................................284.3.2.发挥行业先发优势，致力成为智能健慰器和生殖健康类智能硬