石油化工行业我国天然气价格各个环节全梳理20190131海通证券30页

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/化工/石油化工证券研究报告行业专题报告2019年01月31日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-31.02%-23.92%-16.83%-9.73%-2.63%4.47%2018/12018/42018/72018/10石油化工海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《丙烷价格低位，有助于碳三产业链盈利改善》2019.01.28《12月成品油净出口量环比回升，乙烯-石脑油价差连续4个月回落——12月原油成品油进出口数据分析》2019.01.17《原油进口量同比增长15.7%，乙烯-石脑油价差继续回落——11月原油成品油进出口数据分析》2018.12.08[Table_AuthorInfo]分析师:邓勇Tel:(021)23219404Email:dengyong@htsec.com证书:S0850511010010分析师:朱军军Tel:(021)23154143Email:zjj10419@htsec.com证书:S0850517070005联系人:胡歆Tel:(021)23154505Email:hx11853@htsec.com联系人:张璇Tel:(021)23219411Email:zx12361@htsec.com我国天然气价格各个环节全梳理[Table_Summary]投资要点：天然气价格分类与组成天然气终端用户价格组成。天然气按状态可以分为管道天然气和液化天然气，按用户可以分为居民用户和非居民用户，按环节可以分为井口价、门站价和终端价。目前LNG市场价格已经放开，本文重点讨论的是管道天然气价格，我国从2011年开始本轮气改，重点在于非居民（管道）用气门站价，从环节来看，终端用户价格=门站价+配气费=井口价+管道运输费+配气费。井口价净回值法确定。目前井口价采用净回值法确定，即先确定门站价和管输费，再由门站价减去管输费倒推出井口价。门站价门站价：天然气价格环节中最重要的价格指标。从2011年起，我国共调整非居民用气门站价6次，居民用气门站价1次，目前以可替代能源净回值法确定门站价，并实行基准门站价管理。2019年7月后，非居民用气门站价和居民用气门站价将完全并轨，具体门站价由供需双方在基准门站价基础上按上浮20%、下浮不限原则确定。目前，我国各省平均门站价1.70元/方左右。门站价最终改革目标是完全放开，基石是天然气交易中心。目前我国正在福建地区进行门站价改革试点，门站价完全由供需双方决定，门站价完全市场化的基石是天然气交易中心，保障交易价格的合理、公开、透明。实践中的门站价。我们以2018-2019年冬季保供期间气价政策为例进行分析，仅有合同气量中的均衡气量来自于国产气或进口管道气时，门站价才会受到上浮20%的限制，如果供气属于调峰气量或额外气量，或者均衡气量来自于非管制资源（进口LNG、页岩气、煤层气、煤制气等），则不受限制。终端价终端用户价格：门站价+配气费。其中门站价不是基准门站价，而是供需双方协商的具体门站价格，是城燃企业的实际购气成本。配气价格按照“准许成本加合理收益”的原则制定，准许收益率按收益率不超过7%确定。居民用户终端价格建立阶梯制度，非居民用户终端价格实行政府指导价。目前我国实行居民用气阶梯价格制度，按照满足不同用气需求，将居民用气量分为三档。非居民用户终端价格仍然实行政府指导价，不同地区可采用最高指导价或基准指导价。基准门站价、协商具体门站价时调整比例、配气费都会影响（非）居民用户的终端价格。投资建议我们认为未来几年天然气的需求仍将保持高速增长，建议关注逐步聚焦天然气主业的新奥股份，拥有LNG接收站以及LNG加工厂的广汇能源，以及民营燃气分销企业新奥能源（港股）。风险提示：天然气需求不及预期，天然气政策变动等。行业研究〃石油化工行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2写在前面我们在2017年7月写过一篇有关天然气价格的深度报告《气价改革：管住中间，放开两端》，其中对天然气主要环节做了基础性介绍。该报告主要关注点在于我国气价改革方向，因此我们对主要环节的价格、价格形成机制、未来改革方向都做了详细的介绍和说明，并结合美国、英国、欧盟等天然气市场相对成熟下价格形成机制以及改革历程做了对比，也对国家所提到的“管住中间，放开两端”的气价改革方向做了解释说明。理清天然气价格的各个环节，是研究天然气行业最重要的一部分。只有理解了各类环节气价形成机制，才能判断不同气源在经历这些环节之后，到达终端用户的售价，也才能判断天然气售气企业（包括天然气生产企业、天然气进口企业、天然气分销企业）的各种成本和销售价格，进而判断企业的盈利水平。正因为此，我们决定完成这样一篇基础性的专题报告，梳理天然气各个环节的价格以及价格形成机制。我国天然气各个环节价格比较复杂，而无论是按环节分为井口价、门站价、终端价，还是按用户分为非居民用气价格和居民用气价格，或者按天然气形态分为管道天然气和液化天然气，我们都可以用“天然气价格”来描述，也正是这个原因，导致我们容易对天然气价格认识不清，对各个环节的气价，尤其是终端用户用气价格的形成理解不深入。在本篇报告中，我们尽量减少“天然气价格”这个词语的使用，而是具体到某类用户的某个环节价格，如非居民用气基准门站价等，以避免表述的模糊和理解的偏离。我国从2011年试点开展这一轮的天然气价格改革，出台了多项气价调整的文件，这些文件也是我们研究气价形成机制的重要基础，为方便投资者自主研究和理解，我们先将这些文件汇总如下：2011.12《国家发展改革委关于在广东省、广西自治区开展天然气价格形成机制改革试点的通知》2013.06《国家发展改革委关于调整天然气价格的通知》2014.03《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见》2014.08《国家发展改革委关于调整非居民用存量天然气价格的通知》2015.02《关于理顺非居民用天然气价格的通知》2015.11《关于降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知》2016.10《国家发展改革委关于印发天然气管道运输价格管理办法（试行）和天然气管道运输定价成本监审办法（试行）的通知》2016.11《关于推进化肥用气价格市场化改革的通知》2016.11《国家发展改革委关于福建省天然气门站价格政策有关事项的通知》行业研究〃石油化工行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明32017.06《国家发展改革委印发关于加强配气价格监管的指导意见的通知》2017.08《关于降低非居民用天然气基准门站价格的通知》2018.05《国家发展改革委关于理顺居民用气门站价格的通知》以上文件的具体内容，本篇报告会多次引用，作为梳理天然气价格各个环节的依据。行业研究〃石油化工行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4根据以上文件以及本文的分析，我们用下图简单梳理天然气各个环节以及各类形态天然气的价格形成机制。图1我国现行天然气价格环节及各类形态天然气的价格形成机制资料来源：国家发改委等，海通证券研究所我们认为，随着气价改革的进一步推进，如果福建地区门站价格改革试点成功，也会向全国进行推广，未来我国门站价环节将完全放开，由供需双方在上海天然气交易中心协商确定，由市场供需关系影响。在终端环节，城市燃气企业输配分离，由于居民用户分散独立，无法与城燃议价，我们认为这一环节仍会保持政府指导价，或可实行基准价或最高价格管理，而非居民用户，尤其是用气量较大的企业用户，可以与城市燃气企业协商定价，实现市场化。图2我国未来天然气价格环节及形成机制资料来源：国家发改委等，海通证券研究所行业研究〃石油化工行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5目录1.天然气终端用户类型及价格组成...............................................................................81.1按状态分为管道天然气和液化天然气（LNG）................................................81.2按用户主要分为居民用户和非居民用户...........................................................91.3省级门站价=井口价+长输管输费...................................................................101.4终端用户价=省级门站价+（省内管输费+）配气费........................................122.门站价：天然气价格环节中最重要的价格指标........................................................122.1门站价形成机制变动......................................................................................122.2各地门站价：全国平均门站价1.70元/方左右...............................................132.3管输费：已实现管控，2017年管输平均费用下降15%左右.........................152.4实践中的门站价：以2018-2019年冬季门站价调价为例..............................173.用户终端价：影响城燃企业盈利的价格指标...........................................................183.1终端价格=门站价+配气费..............................................................................183.2居民用户终端价格：建立阶梯价格.............................