第四章-筹资管理

1第四章筹资管理2•大学毕业后，如果你准备自主创业，拟和朋友一起在学校附近开一家有特色的礼品专卖店，在经过一番市场论证，初步确定了专卖店的规模后，下面所需要解决的问题是什么？对，资金！根据专卖店的规模，你需要清楚得筹集多少资金、从哪筹集、如何筹集等问题。3第一节企业筹资的基本问题第二节权益性筹资决策第三节债务筹资决策第四节混合性筹资第五节资本成本第六节杠杆原理第七节资本结构教学内容4第一节筹资的基本问题本节主要内容1.筹资的概念2.筹资的动因（5个）3.筹资原则（4条）4.筹资的渠道与方式（7种）5.筹资组合策略（3种）6.筹资需要量的预测（3种方法）5一、企业筹资概念企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。筹集资金是企业财务活动的起点，是决定企业生产经营规模的重要环节。生产经营对外投资资本结构6(一)依法设立企业（二）扩大生产规模（三）优化资本结构（四）偿还债务（五）其他动因：调整控制权的集中程度、扩大企业影响二、企业筹资的动机7三、筹资原则1.合法性原则。2.合理性原则。3.及时性原则。4.效益性原则。8四、企业筹资渠道与方式（一）企业筹资渠道企业筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，即企业可以从哪里取得资金。1.政府财政资本。是国有企业筹资的主要来源。2.银行信贷资本。是各类企业筹资的重要来源。93.非银行金融机构资本。在我国，主要有租赁公司、保险公司、、证券公司。4.其他法人资本。企业法人、事业法人和团体法人等。5.民间资本。6.企业内部积累。7.境外资本。10（二）筹资方式筹资方式是指企业筹集资本所采用的具体形式和工具，即企业如何取得资金，也称筹资工具。1.吸收直接投资。是非股份制企业筹集自有资本的基本形式。2.发行股票。仅适用于股份公司。3.发行债券。股份公司、国有独资公司等可以发行债券。114.发行商业本票（短期融资券）。5.银行借款。适用于各类企业。6.商业信用。适用于各类企业。7.租赁。适用于各类企业。12五、筹资组合策略(一)定义筹资组合是指企业所筹资本长期资本和短期资本的构成比例。13（二）影响企业筹资组合的因素1.期限与风险。如果只考虑风险长期筹资显然是企业的一个较好选择。2.期限与成本。如果只考虑成本，短期筹资显然是企业的一个较好选择。3.利息率水平。如果财务人员认为利率将上升,会筹集长期资本。4.经营规模。此外，企业所处的行业、企业管理层对风险的态度等因素也会影响长、短期筹资的选择。14（三）企业筹资组合策略1.正常的筹资组合策略。临时性流动资产短期资本永久性流动资产长期资产长期资本152.冒险的筹资组合策略。临时性流动资产短期资本永久性流动资产长期资产长期资本16秦池酒业的兴衰史•1995年、1996年秦池酒业分别以6666万元和3.2亿元的“天价”，成为中央电视台黄金时段广告“标王”的连任者。•为满足客户的需求，秦池酒厂必须扩大生产规模，更新或扩建、引进新设备，而巨大的广告费用和企业生产规模的扩大都需要大量的资金。秦池因此而向银行举借了巨额的短期资金。•“一个县级小企业怎么能生产出15亿元销售额的白酒？”《经济参考报》的记者提出了质疑，标王在成为众人关注的焦点之时却没想到由此带来灭顶之灾。据了解，秦池在蝉联“标王”后不足两个月，《经济参考报》的4位记者便开始了对秦池进行暗访。一个从未被公众知晓的事实终于浮出了水面：秦池的原酒生产能力只有3000吨左右，它从四川邛崃收购大量的散酒，再加上他们本厂的原酒、酒精勾兑成低度酒，然后以“秦池古酒”、“秦池特曲”等品牌销往全国市场。17【案例点评】•同时，由于当时全国白酒生产企业大增，洋酒也悄然进入酒业市场，秦池亏损严重。•2000年7月，一家酒瓶帽的供应商指控秦池酒厂拖欠300万元货款，地区中级法院判决秦池败诉，并裁定拍卖“秦池”注册商标，几亿元打造的商标仅却以几百万元的价格抵债。•秦池亏损严重的原因是多方面的，然而冒险的筹资组合增加了企业的财务风险。183.保守的筹资组合临时性流动资产短期资本长期资本永久性流动资产长期资产19六、筹资数量的预测筹资数量预测的一般方法定性预测法定量预测法：因素分析法、销售百分比法、回归预测法20（一）因素分析法资本需要量=（上年资本实际占用量-不合理平均占用量）*（1+预测年度销售增加率）*（1-预测年度资本周转加快率）优点：计算简单。缺点：预测结果不够精确。适用条件：品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低的资本占用项目的预测，也可匡算企业全部资本的需要量。21例题：某企业上年度资本实际平均占用量2000万元，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增加5%，资本周转速度加快2%。预测本年度资本需要量。答案：（2000-200）*（1+5%）*（1-2%）=1852.2万元22二、销售百分比法基本思路在生产经营过程中所需要的资金首先来自留存收益的增加，即依靠内部筹资解决；在内部筹资不能满足资金需要的情况下再进行外部筹资。（一）基本思路和假设条件23假设条件1.企业销售收入可以与利润表、资产负债表的各个项目建立起固定的比例关系；2.假定这种比例最优且在未来维持不变。（一）基本思路和假设条件241.预测预测期的销售收入定性预测法：定量预测法：简单平均法、回归预测法和本量利分析法等（二）基本步骤252.编制预计利润表，预测留存收益计算基年利润表的各项目与销售额的百分比。预测年度的销售收入预计数乘以基年利润表的各项目与销售额的百分比，得到预测年度预计利润表各项目的预计数。利用预测年度税后利润预计数和预定的留存收益比例，测算留存收益的数额。（二）基本步骤263.编制预计资产负债表，预测外部筹资额计算基年资产负债表敏感项目与销售收入的百分比。用预计销售收入乘以基年资产负债表敏感项目与销售收入的百分比，得到预计年度的各个敏感项目数。确定预计年度留存收益增加额及资产负债表中的留存收益累计数。加总资产负债表的两方，资产减负债和所有者权益之差，即为需要追加的外部筹资额。27按预测公式预测需要追加的外部筹资额RESSRLSRARESRLSSRAS）（筹资额追加外部∆S——销售额增加量；RA/S——资产销售百分比；RL/S——敏感负债销售百分比；∆RE——留存收益增加量。28单项选择题间接筹资的基本方式是（）A.发行股票B.发行债券C.银行借款D.吸收直接投资C自测题29某公司敏感资产与销售收入的比率为40%，敏感负债与销售收入的比率为18%，税前利润占销售收入的比率为8%，所得税率为25%，税后利润50%留存于企业，该公司2010年销售收入为1500万元，预计2011年销售收入增长15%，求需要追加的外部筹资额？4.5万元习题30按预测公式预测需要追加的外部筹资额RESSRLSRARESRLSSRAS）（筹资额追加外部∆S——销售额增加量；RA/S——资产销售百分比；RL/S——敏感负债销售百分比；∆RE——留存收益增加量。31例题：假设长江公司10年销售收入850000元，税后利润42500元，并以17000元发放股利。预计11年销售收入1000000元，股利支付率不变，提取的折旧基金60000元，其中70%用于更新改造。零星资金需要量25000元。3210年10年销售百分11年预测数现金200002.35%23500应收账款15000017.65%176500存货20000023.53%235300固定资产30000035.29%334900*长期投资4000040000无形资产6000060000资产合计77000078.82%8702003310年10年销售百分比11年预测数应付账款10000011.76%117600应交税金500005.88%58800长期负债230000230000负债合计38000017.64%406400普通股本350000350000留存收益4000070000*所有者权益390000420000资产-权益43800追加外部融资额68800*3410年销售净利率=42500/850000=5%10年股利支付率=17000/42500=40%11年留存收益=40000+1000000*5%*（1-40%）=70000元11年固定资产=1000000*35.29%-60000+60000*70%=334900元追加的外部融资额=资产-权益+零星资金需要量=43800+25000=68800元35按公式计算：追加的外部融资额=（1000000-850000）*（78.82%-17.64%）-60000*（1-70%）-1000000*5%*（1-40%）+25000=68770元36四海公司09年需要追加外部筹资49万元,公司敏感负债与销售收入的比例18%,税前利润占销售收入比率8%,所得税率25%,税后利润50%留用于公司,08年销售收入15亿元,预计09年增长5%.试测算09年:(1)公司留用利润额;(2)公司资产增加额.37（1）2009年公司留用利润额=150000*(1+5%)*8%*(1－33%)*50%=4221万元（2）2009年公司资产增加额＝4221+150000*5%*18%+49＝5620万元38练习题：08年销售收入50490万元，09年预计销售收入56000万元，固定资产原值66350万元，年折旧率6%，折旧中90%用于更新改变，其余部分留在以后年度使用。09年预计税后利润5000万元，每股股利0.1元。预测09年资金需要量。（08年资产负债表在下一张幻灯片）39货币资金6315短期借款21200应收账款17640应付账款13610预付账款1342预收账款1750其他应收款63240应付工资1400存货34应交税金2430长期投资764N长期借款13900N固定资产53416N股本46600N无形资产449N留存利润42310合计143200合计14320040货币资金56000*12.50742%=7004.1592应收账款56000*34.9376%=19565.062预付账款56000*2.65795%=1488.4532其他应收款56000*125.25253%=70141.414存货56000*0.06734%=37.710438长期投资764固定资产53416-66350*6%*(1-90%)=53017.9无形资产449合计152467.741短期借款56000*41.98851%=23513.567应付账款56000*26.95583%=15095.266预收账款56000*3.46603%=1940.9784应付工资56000*2.77282%=1552.7827应交税金56000*4.81283%=2695.1872长期借款13900股本46600留存利润42310+(5000-46600*0.1)=42650合计147947.7842对外筹资额:152467.7-147947.78=4519.92(万元)另一解法:基期敏感资产=6315+17640+1342+63240+34=88571基期敏感负债=21200+13610+1750+1400+2430=4039043对外筹资额=(56000-50490)*(88571/50490-40390/50490)=66350*6%*(1-90%)=4519.9176(万元)44（三）回归直线法y=a+bx，y—资本需要量，a—不变资本总额，b—单位业务量所需的可变资本额，x—产销量。45（三）回归直线法例：年度产销量（x)资本需要量（y）016.0500025.5475035.0450046.5520057.0550预计11年产销量7.8万件，预测11年资本需要量。46答案：b=49万元；a=205万元Y=205+49X11年资本需要量：X=7.8代入,Y=205+49*7.8=587.2万元。47简便算法：让x=0，