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11第八讲国际投资风险管理2一、国际投资风险的内涵（一）概念国际投资风险是指在特定环境下和时期内客观存在的可能导致国际投资经济损失的状况，国际投资环境因素的变化是引起国际投资风险的主要原因。国际投资相对于一般的国内投资而言，由于面临一个更加陌生和复杂的投资环境，因而风险更大。3一、国际投资风险的内涵（二）类别1.政治风险：由于东道国政治因素变化引起的风险。2.外汇风险：由于汇率变化引起的风险。3.经营风险：由于经营条件变化引起的风险。4开篇案例在许多拉美国家严格限制和审查外国直接投资时,秘鲁政府采取了对外开放政策,通过放宽对外商的限制来吸引投资。为促进在石油勘探和开采领域的投资,秘鲁政府专门通过了一部新的石油法该法的亮点是为石油企业利润再投资提供税收优惠。然而,当秘鲁新任总统加西亚上台后,单方面终止了税收优惠政策,并在当年声称,“外国石油公司滥用前任政府给予的税收优惠政策,现任政府要求享受该政策的外资石油公司补缴减免的税款,同时将税率由原来的41%提高到68%;还要求外国石油公司增加在石油勘探领域的投资,取消与三家最大外国石油公司(包括Belco)签订的产品分成合同,并要求就合同内容进行为期90天的重新谈判。”经过谈判，有两家5公司与秘鲁政府达成了新的协议,而Belco石油公司却拒绝按照秘政府要求增加投资、拒绝补缴税款、拒绝接受新的税率。随后,该公司在秘鲁的全部资产被征收,由秘鲁国家石油公司接管。Belco石油公司曾在美国投保了美国国际集团(AIG)的政治风险保险,在资产被征收后,该公司向AIG提出2.3亿美元的索赔,这是当时金额最大的一笔政治风险索赔案件。在对Belco石油公司进行赔偿后,AIG开始了长达八年的对秘鲁政府索赔金的追偿。最终,秘鲁政府与AIG签订了总额为1.847亿美元的赔偿协议。一个月后,AIG获得了秘鲁政府3000万美元的第一笔赔偿款。6二、政治风险管理（一）政治风险的内涵1.概念：政治风险是指在国际经济往来中，由于未能预期到的政治因素变化而给国际投资活动可能带来经济损失的风险。2.类别：（1）国有化风险：东道国对外国资本实行国有化(nationalization)、征用(expropriation)或没收(confiscation)政策而给外国投资者造成的经济损失。（2）战争风险：东道国境内发生战争而给外国投资者造成的经济损失。（3）政策变动风险：由于东道国有意或无意变更政策而可能给外国投资者造成的经济损失。（4）资金转移风险：在跨国经济往来中所获得的经济收益，由于受东道国政府的外汇管制政策或歧视性行为而无法汇回投资国而可能给外国投资者造成的经济损失。7二、政治风险管理（二）政治风险的评估方法1.国别评估报告（CountryEvaluationReport):是对特定对象国社会、政策及经济状况进行的综合性评价，往往用于大型海外建设项目投资或贷款之前，它的侧重点在于防止国家风险的发生。如美国摩根保证信托公司2.评分定级法（Checklist）：是用一级固定的评分标准将考察对象国的各个风险因素加以衡量，从而确定风险分数的方法。此方法简便易行而且便于比较，因此应用较广。（1）国家风险等级序列表：风险等级越高，风险越小；风险分值越高，风险越大。8二、政治风险管理（二）政治风险的评估方法（2）企业环境风险指数（BERI)：是将一国所有政治、经济、社会因素合并起来，综合测算而得。它由各国专家对15个基本变量按0-4级进行评分，经加权计算得到各国的风险总指数，每季度修订一次。在BERI指数中分值越低表示风险越大。3.预先警报系统：通过这种指标系统可以观测国家风险状态，以期在国家风险出现之前预先警报，提醒投资者注意。这个系统主要由一下指标组成：偿债比率、负债比率、负债对出口比率、流动比率。910111.偿债比率=（外债当年还本付息额/当年出口商品与劳务额）×100%2.负债比率=（本国全部公私外债余额/当年国民生产总值）×100%3.负债对出口比率=（本国全部公私外债余额/当年出口商品与劳务额）×100%4.流动比率=（外汇储备余额/月平均进口的外汇支出额）×100%12二、政治风险管理（三）政治风险管理措施1.投资前规划：（1）回避（2）保险（3）谈判许可（4）策略调整例如：美国克莱斯勒汽车公司在秘鲁的汽车组装厂就是由此避免了国有化风险。该公司控制了关键零部件的供应，只有50%的汽车零部件在秘鲁制造，其余部分必须从该公司的其他分厂获得，致使秘鲁政府不得不放弃征用。13二、政治风险管理（三）政治风险管理措施2.投资后的经营：（1）有计划地安排投资（2）短期利润最大化（3）改变征用资产的成本收益比率（4）发展当地股权投资者（5）增加应变能力3.资产被征用后的谈判对策：（1）合理谈判（2）施加压力（3）法律解决（4）放弃管理权14三、外汇风险管理（一）外汇风险的内涵1.概念：是指一个经营实体或个人以外币计价的资产或负债，在国际经营中因外汇汇率波动而遭受损失或获得收益的可能性。主要有三种：交易风险、折算风险和经济风险。外汇风险关系图：汇率变化时刻经济风险折算风险交易风险15三、外汇风险管理（二）交易风险管理1.概念：指已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生损益的风险。2.交易风险的防范：（1）风险识别和预测（2）决策是否对已暴露的风险进行保值（3）在决定保值的情况下，选择合适保值技术16三、外汇风险管理（三）折算风险管理1.概念：指由于汇率变动使分支公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。2.折算汇率风险的决定因素：（1）子公司所从事的对外经营活动的程度（2）子公司的地理位置（3）子公司所采用的会计方法3.减少折算汇率风险的基本保值策略：增加坚挺货币资产，减少坚挺货币负债减少疲软货币资产，增加疲软货币负债。17折算风险基本保值技术（当地货币）贬值（当地货币）升值降低当地货币现金水平提高当地货币现金水平紧缩信用（降低当地应收款）放松当地货币信用条件增加硬币商品的进口降低软币商品的出口增加当地借款降低当地借款推迟应收款支付加速应收款支付加速向母公司和其他子公司的分红和佣金汇款推迟向母公司和其他子公司的分红和佣金汇款18三、外汇风险管理（四）经济风险管理1.概念：指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险。2.经济汇率风险的防范对策：（1）分散化经营战略（2）营销管理战略（3）生产管理战略19四、经营风险管理（一）经营风险的内涵1.概念：企业在进行跨国经营时，由于市场条件和生产技术等条件的变化而给企业可能带来损失的风险。经营风险一般由价格风险、销售风险、财务风险、人事风险、技术风险组成。20四、经营风险管理（二）经营风险的识别1.头脑风暴法：【美】奥斯本1939年提出•禁止非难•鼓励新思路•重视不同寻常的观点•思想组合分类2.德尔菲法：【美】兰德公司20世纪50年代提出21四、经营风险管理3.幕景识别法•借助计算机•筛选•监测•诊断•扩展决策者的视野，增强对未来可能发生事件的分析能力•“隧道眼光”的局限性22四、经营风险管理（三）经营风险的防范措施1.风险规避：指事先预料风险产生的可能性程度，判断导致其产生的条件和因素，在国际投资活动中尽可能地避免它或改变投资的流向。2.风险抑制：指采取各种措施减少风险实现的概率及经济损失的程度。3.风险自留：是指投资者对一些无法避免和转移的风险采取现实的态度，在不影响投资根本利益的前提下自行承担下来。4.风险转移：指风险的承担者通过若干经济技术手段将风险转移给他人承担。23五、国际投资风险指数（一）概念国际投资风险指数是对某个国家或地区进行国际投资时所可能遇到的各种风险状况的一种数量指标反映，它是一项综合性指标，综合评估了国际投资有关的各类风险之后按一定方法得出的。24五、国际投资风险指数（二）分类1.富兰德指数：20世纪60年代末提出，以0-100表示，指数愈高，表明该国风险越低，信誉地位越巩固。FL=政府风险指数（50%）+商业环境指数（25%）+政治风险指数（25%）252、InternationalCountryRiskGuide(ICRG)Onamonthlybasissince1980,ICRGhasproducedpolitical,economic,andfinancialriskratingsforcountriesimportanttointernationalbusiness.ICRGnowmonitors140countries,butwillexpandto150countriesduring2010byaddingfrontiereconomies.ICRGratingsformthebasisofanearlywarningsystemforopportunitiesandpitfalls,country-by-country.•Longesthistoryofcountryriskdataforanalysis•Easytocustomizeandmergewithin-housesystems•Usefulformutinationalfirms,banks,andequityandcurrencytraders://、“欧洲货币”国家风险等级表28294.机构投资家国家风险等级表：institutionalinvestor由《机构投资家》每两年在其9月号刊出的各国国际信誉等级表日本公司债研究所国家等级表：以0-10分表示，10分表示该国风险最低