工商银行分析简报

一、事件描述根据我们的了解，工行已经开始接触潜在战略投资者。我们对工行05年报进行了分析。二、我们的分析工商银行是中国城市网络分布最广、资产负债规模最大，净利息收入最高的银行。在汇金公司注资150亿美元之后，工行的核心资本充足率得到了显著改善。由于工行历史包袱较重，尽管不良贷款得到剥离，05年末不良贷款占比仍然高于中行、建行和交行，同时拨备覆盖率也低于中行、建行和交行。从贷款行业分布来看，工行制造业贷款占比仅次于建行、房地产业贷款占比最低，因此工行贷款受到经济周期波动影响较小。05年工行以ROA计算的盈利能力和非利息收入占比低于中、建、交三家银行，盈利能力低的重要原因是资金运用压力大导致运用效益低以及资金成本高。05年工行成本收入比和信用风险成本均最低，但从提高拨备覆盖率的角度看，未来工行的风险成本可能会有所上升。股份制改革后，工行正在经营绩效考评、风险管理和内控、资本管理与运营、组织机构和业务流程、人力资源管理和激励约束机制方面积极进行改革。在引进高盛集团、安联集团及美国运通公司三家海外战略投资者之后，工行正在和即将在资本市场运营、保险以及信用卡业务方面实施多元化经营战略。另外，工行还正在实施差别化、区域化和全球化战略。由于对资产评估增值的税收优惠，同时结合工行行长姜建清在“2005（中国）银行家论坛”上的预测，预计2006年工行拨备前利润将超过1000亿元，同比增长28％以上，考虑到税收优惠因素，工行06年净利润增长速度可能超过28％。工商银行分析简报银行业2006年9月13日石磊010-84533151转885shil@txsec.com投资难免风险吉人自有天相请阅读最后一页重要免责申明、工商银行：中国城市网络最广、规模最大的银行................................31.1城市网络最广.........................................................31.2规模和净利息收入居国内银行之首.......................................42.工商银行CAMEL分析.......................................................42.1资本（Capital）......................................................42.2资产质量（Asset）....................................................52.3盈利（Earning）......................................................62.4流动性（Liquidity）..................................................72.5管理（Management）...................................................83.工商银行发展及盈利前景分析...............................................93.1引入战略投资者，实施多元化经营战略...................................93.2实施差别化、区域化和全球化战略.......................................93.3盈利前景分析........................................................10附录：工商银行2005年损益表及资产负债表.....................................10图表目录表格1：工、中、建、交行的机构和员工数（2005年末）..........................3表格2：国有银行资产负债规模对比（2005年末）................................4表格3：国有银行收入费用对比（2005）.........................................4表格4：国有银行资本充足指标对比（2005年末）................................5表格5：国有银行资产质量对比（2005）.........................................5表格6：国有银行贷款行业比较（2005）.........................................6表格7：国有银行盈利指标对比（2005）.........................................6表格8：国有银行贷款品种分布对比（2005）.....................................7表格9：国有银行存款结构和期限对比（2005）...................................7表格10：五家国有银行资产负债占比和存贷比（2005）............................7表格11：工行2005年损益表（合并）..........................................10表格12：工行2005年资产负债表（合并）......................................11图表1：工商银行经营结构图...................................................3、工商银行：中国城市网络最广、规模最大的银行1.1城市网络最广截止到2005年末，工商银行的境内机构达到18764家，境外分支机构达到106家，全球代理行1165家。境内机构数和员工数都超过中行和建行，仅次于农行。但是考虑到农行机构集中于农村地区（农行61％的机构处在县及县以下地区），因此在城市中工行的机构网络是最广的。表格1：工、中、建、交行的机构和员工数（2005年末）数据来源：各银行年报，天相投顾搜集整理图表1：工商银行经营结构图资料来源：工商银行年报工行中行建行交行农行境内机构187641100013977260031004员工数36162320926530多万5732348万年末工商银行的资产负债规模位居五家国有银行的首位。另外，净利息收入也最高，而非利息收入则低于中国银行，和建设银行相当。表格2：国有银行资产负债规模对比（2005年末）数据来源：各银行年报，天相投顾整理表格3：国有银行收入费用对比（2005）数据来源：各银行年报，天相投顾整理2.工商银行CAMEL分析这部分我们采用国际通用的CAMEL法比较分析中行、建行、交行和工商银行之间在2005年财务指标上的差异1。2.1资本（Capital）衡量资本的指标主要有根据银监会规定，以加权风险资产为分母计算的核心资本充足率和资本充足率。在汇金公司注资150亿美元之后，工行的核心资本充足率得到了显著改善。1农业银行年报数据有限，因此部分比较中没有农业银行。单位（人民币百万元）工商银行中国银行建设银行农业银行交通银行总资产6,454,1064,740,0484,585,7424,771,0191,423,439客户贷款3,289,5532,152,1122,395,3132,829,291758,773总负债6,196,6254,484,5294,298,0654,691,4121,340,293客户存款5,660,4623,699,4644,006,0464,036,8541,220,839所有者权益253,444255,519287,67779,60783,146单位（人民币百万元）工商银行中国银行建设银行农业银行交通银行净利息收入137,858101,008116,55167,01331,591非利息收入12,69324,09812,16310,1623,562营业费用61,29354,30458,09258,58615,903：国有银行资本充足指标对比（2005年末）数据来源：各银行年报，天相投顾整理2.2资产质量（Asset）衡量资产质量的两个基本指标是按照五级分类计算的不良贷款比率和拨备覆盖率（即贷款损失准备／不良贷款）。工行按股改方案重组了财政部原在工行的资本金，财政部保留与中央汇金公司等额的股权，其剩余权益转为风险拨备。严格按方案规定完成2460亿元损失类资产和4590亿元可疑类贷款的剥离工作。但是由于工行历史包袱较重，因此其不良贷款占比仍然高于中行、建行和交行，同时拨备覆盖率也低于中行、建行和交行。表格5：国有银行资产质量对比（2005）数据来源：各银行年报，天相投顾整理另外，从贷款行业分布来看，工行制造业占比仅次于建行、房地产业占比最低，因此工行贷款受到经济周期波动影响较小。工商银行中国银行建设银行交通银行核心资本充足率％8.118.0811.088.78资本充足率％9.8910.4211.2911.2单位：％工行中行建行交行正常86.1582.784.485.52关注9.1612.711.812.11次级2.8321.71.28可疑1.7221.81.04损失0.140.60.30.05不良贷款率4.694.63.842.37不良贷款余额（亿元）1544.171032.26944.69180.68拨备余额（亿元）836.92831.53630.85126.01拨备覆盖率％54.2080.5566.7869.74：国有银行贷款行业比较（2005）数据来源：各银行年报，天相投顾整理。说明：因为2005年末中行贷款中有19.5％在海外，所以在比较贷款结构时中行采用其境内的数据，另外农业银行没有相关详细数据，因此也暂不进行比较。2.3盈利（Earning）比较银行盈利能力的两个基本指标是总资产回报率ROA和净资产收益率ROE。2005年工行的摊薄后ROA最低，显示其盈利能力最弱。ROE指标则由于杠杆比率不同而高低互见。另外建设银行的ROA和ROE指标明显偏高有其实际所得税率为15％的不可比因素（其他银行的实际所得税率为28－45％）。从非利息收入占比看，工行该指标最低，不过和建行交行相比差距尚没有大幅度拉开，凭借规模和网点优势，还是有赶上的可能。从成本控制指标－成本收入比（不考虑营业税金的经营费用／经营净收入）来看，工行成本控制比其他银行都要更好。从风险成本（当年计提拨备／年均贷款）来看，在财务重组之后，工行的风险成本低于中行、建行和交行。不过从提高拨备覆盖率的角度看，未来工行的风险成本可能会有所上升。表格7：国有银行盈利指标对比（2005）数据来源：各银行年报，天相投顾整理％工行中行（境内）建行交行制造业20.134.617.627房地产5.96.810.48交通运输11.211.611.38建筑业2.72.13.53%工商银行中国银行建设银行交通银行ROA0.520.671.030.65ROE13.311.4516.3811.12利息收入占比91.5780.7490.5589.87非利息收入占比8.4319.269.4510.13成本收入比40.7143.4145.1345.24风险成本0.520.540.580.62页从贷款品种来分析，2005年末工行票据贴现占比最高，由于票据收益率较低，因此会拖累工行的盈利能力。表格8：国有银行贷款品种分布对比（2005）数据来源：各银行年报，天相投顾整理从存款结构和期限分析，工行的储蓄存款占比仅次于中行，而且储蓄存款中定期存款占比也仅次于中行，由于定期储蓄存款利率