XXXX年四季度经济金融形势分析报告0925

1经济将在筑底中企稳反弹2012年四季度经济金融形势分析报告〔摘要〕今年以来，国际环境更加错综复杂，欧债危机反复无常使得世界经济复苏步伐蹒跚艰难，我国经济增速呈现逐季减缓态势。尽管下行压力和潜在风险加大，但在我国政府“稳中求进”的调控政策作用下，经济增速仍保持在预期目标区间，同时就业市场基本稳定，物价涨幅持续回落，国民经济继续保持良好发展态势。展望四季度，欧洲经济将持续衰退且危机四伏，全球经济复苏前景存在较高不确定性，影响我国经济稳定运行的下行压力仍然较大。在政府把稳增长放在更重要位置、持续加大基础设施投资力度情况下，经济增长“降中趋稳”的态势会逐渐显现，企业经济活跃度将有所回升，经营效益增幅有望转正，同时物价潜在上行压力不小，CPI将有所回升，经济发展总体上将处于下行后的筑底阶段。2今年以来，全球经济走势前高后低，虽继续保持复苏趋势，但下行风险因素明显增加。在内、外部影响经济稳定运行的不利因素共同作用下，我国经济增速持续下滑，预计前三季度GDP增幅为7.7%左右，增速同比下降约1.7个百分点。展望四季度，全球经济复苏步伐将继续放缓，影响我国经济稳定运行的下行压力仍然较大。为遏制经济持续下行趋势，政府已把稳增长放在更重要位置，预计未来还会继续出台一系列刺激政策，经济有望在四季度企稳并有所反弹，预计全年增幅为7.8%左右。一、投资力度将有所加大，基础设施会成为投资重点今年以来，全国固定资产投资增速回落幅度较大，前8个月固定资产投资同比增长20.2%，增速比上年同期减少4.8个百分点。预计四季度，在经济下行压力较大情况下，为实现把“稳增长放在更重要位置”的政策目标，中央会进一步加大投资力度，投资增速会有所回升，全年增幅将达21%左右。首先，在当前经济下行压力较大情况下，进一步加大投资力度，是“稳增长”最直接、有效的措施。8月份PMI指数跌破50%，创9个月新低，显示当前经济仍处下行过程中。为抑制经济持续放缓势头，继4、5月份发改委加快审批项目速度后，9月5日发改委一日就发出近期投资超7000亿元3的25条城轨批文，9月6日又再次公布了涉及公路建设、港口航道改造以及污水处理等30个获批项目，两天内集中公布批复的项目总投资规模过万亿元。与此同时，7月份以来地方政府陆续出台了一系列投资总额超过7万亿元的投资计划，新一轮地方投资潮即将启动。可以预见，四季度中央和地方将在落实已出台的投资项目和计划同时，将继续加大投资力度，以实现经济稳定增长的调控目标。其次，投资资金来源已出现回暖升温趋势。今年以来央行加大货币政策预调微调力度，两次下调存款准备金率与降息，并适时进行公开市场操作，使流动性保持了相对充裕的总体格局。1至8月份，全国信贷新增额增速一改2010年以来持续负增长态势，同比增长17%。前8个月，尽管投资资金来源同比仅增长17.6%，但增速却比上半年加快0.6个百分点，达到年内最高水平。图1-1：城镇投资及资金来源增长情况051015202530352011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-08百分比固定资产投资完成额投资资金来源国内贷款数据来源：WIND。4第三，民间投资将在政策推动下保持快速增长态势。今年以来，占全部投资比重达60%以上的民间投资继续保持较快增长趋势，1至8月同比增长25.1%，高于全部投资增速4.9个百分点，是拉动投资增长的主要力量。上半年42个部门的“新非公36条”实施细则已全部出台，这些鼓励和扶持性的细则将有望进一步激发民间投资的积极性。第四，新开工项目投资规模和数量持续增加，将推动投资完成额快速增长。前8个月，新开工项目计划投资总额同比增长24.9%，增速分别比一季度和上半年加快1.9和1.7个百分点。与去年同期新开工项目数量大幅度减少相反，1至8月新开工项目数量同比增加16091个。图1-2：新开工项目计划投资增长与项目数量同比增加-30-25-20-15-10-5051015202530352011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-08百分比-15000-10000-500005000100001500020000个新开工项目比去年同期增加个数新开工项目计划总投资额累计同比数据来源：WIND。第五，8月份房地产市场数据已释放积极信号，四季度在政府将加快保障房建设情况下，房地产投资增速将有所提高。8月份，房地产开工面积同比增加13.9%，为近12个月5来正增长，特别是当月投资额增幅达17%，较7月份上升7.4个百分点，出现自一季度以来少有的快速增长。从未来投资结构变化趋势看，经过2008年“四万亿”投资建设后，基础设施薄弱问题已得到明显改善，但从加大制造业投资力度会加剧产能过剩矛盾的角度考虑，预计未来中央还会将基础设施投资作为推动投资快速增长的着力点。当前，国家已明确要求推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目，要加快前期工作进度。同时，在经济结构调整过程中，第三产业、节能环保业、战略新兴产业和技术改造设备投资也会快速增加。值得注意的是，近年来，投资中体现生产力水平和科技含量的设备投资占比越来越少，目前设备投资占固定资本形成总额比重日本为65.4%，而我国却仅为27.2%，投资“空心化”、“混凝土化”趋势不可能长期持续，未来提升设备投资占比水平是投资发展的必然趋势。二、消费不振难有明显改观，绿色产品和服务消费将成亮点今年以来，消费需求增速持续回落，1至8月社会消费品零售总额同比增长14.1%，增速比上年同期回落2.8个百分点，其中7月份零售额同比增长13.1%，增速创年内新低。6四季度，在国家已推出的一系列刺激消费政策作用下，消费需求增速将略有回升，但消费不振状况难有大的起色，预计全年社会消费品零售总额增速将近15%。图2-1：社会消费总额、汽车与家电批发零售增速-505101520252011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-08汽车批发零售额家用电器批发零售额全社会零售总额数据来源：WIND。首先，当前传统消费热点有所降温，新消费热点仍在培育，新一轮消费刺激政策对于促进消费快速增长作用有限。1至8月份，限额以上企业汽车销售增长7.7%，增速同比降低7.2个百分点，汽车消费增速放慢下拉消费品零售额增速约0.7个百分点。受家电下乡政策结束、节能家电销售补贴效果不佳等因素的影响，前8个月家电消费增长5.1%，增幅同比降低15.4个百分点，家电消费增速放慢下拉消费品零售额增速约0.5个百分点。其次，劳动力就业压力加大、对经济形势悲观预期等，将影响到消费需求快速增长。今年以来停产、半停产和隐性失业等情况明显增加，劳动力就业压力有所加大。8月份汇7丰PMI就业指数为47.6%，已基本下滑至2008年底国际金融危机爆发时水平。人保部近期公布的二季度劳动力供给和需求调查表明，劳动力的求供比例较一季度小幅下降，由1.08下降为1.05，也表明近期整体就业形势不容乐观。在对经济和就业前景预期悲观情况下，近期消费者信心指数大幅降低，7月份消费者信心指数降至98.2，为有此统计数据以来的次低点。图2-2：消费者信心指数与汇丰PMI就业指数90951001051101151202011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-08百分比4546474849505152百分比（就业指数）消费者信心指数汇丰PMI就业指数数据来源：WIND。第三，农产品价格持续上涨将挤压居民其他消费需求。近几年来我国食品价格快速上涨，虽然今年以来食品价格涨幅缩小，但食品价格仍维持高位，使得居民人均消费支出中食品消费支出比重不断提高，恩格尔系数不降反升，2012年上半年我国城镇居民人均食品消费支出占总消费支出的比重为37.5%，比去年同期提高0.2个百分点，也是2008年以来的最高水平。在收入水平一定的情况下，居民食品消费支8出增加，必然会挤占其他消费支出。从居民消费需求发展趋势看，未来消费亮点将在绿色产品和服务消费上。绿色产品具有生产过程及产品本身节能与环保特性，国家将积极鼓励居民以购买绿色产品为时尚，并促进企业以生产绿色产品为获利途径。未来国家将不断加大节能家电补贴政策力度，以刺激绿色消费快速发展。此外，我国将迎来第三次消费结构升级的重要阶段，从国际消费发展趋势看，美国居民66%的消费属于服务类消费，而我国居民服务类消费目前占比不足40%，在住房、汽车消费逐步满足情况下，服务消费存在较大发展空间，居民未来旅游、保健、教育等消费需求将快速增长。三、世界经济下行风险聚集，外贸经济形势仍然严峻今年以来，我国外贸经济形势持续低迷，前8个月外贸进、出口额同比分别增长5.1%和7.1%，增速同比分别下降22.4和16.4个百分点，累计贸易顺差为1206亿美元，同比扩大31.8%。值得注意的是，8月份我国出口仅增长2.7%，进口同比还下降2.6%。造成我国外贸进、出口额增速下滑的主要原因：一方面是全球贸易商品数量受到金融市场动荡和需求下降影响而不断滑坡。今年以来，反映全球贸易活跃程度的波罗的海货运指数大幅走低，截至8月底已比年初下降56.7%。另一方面是与去年外贸商品市场价格基本稳定不同，今年以来外贸商品市场价格持续走低，使得我国外贸商品总9额快速增长受到一定影响，特别是外贸进口价格快速下滑也是导致外贸进口额增速明显减缓的重要原因。图3-1：波罗的海货运指数050010001500200025002011-01-042011-01-252011-02-152011-03-082011-03-292011-04-192011-05-162011-06-072011-06-282011-07-192011-08-092011-08-312011-09-212011-10-122011-11-022011-11-232011-12-142012-01-122012-02-022012-02-232012-03-152012-04-052012-04-302012-05-222012-06-142012-07-052012-07-262012-08-162012-09-07点数据来源：WIND。图3-2：外贸进出口价格指数901001101201301402011-01-312011-02-282011-03-312011-04-302011-05-312011-06-302011-07-312011-08-312011-09-302011-10-312011-11-302011-12-312012-01-312012-02-292012-03-312012-04-302012-05-312012-06-302012-07-31出口价格指数进口价格指数数据来源：WIND。四季度，国际经济持续放缓趋势仍将延续，外贸经济形势仍然严峻，全年进、出口增速达到10%的调控目标将难以实现。首先，欧元区经济正陷入衰退旋涡，据IMF预测，今年增速将从去年增长1.5%滑落到负增长0.3%，如果欧债危10机持续升级，不仅欧元区经济难以