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请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究计算机应用服务业/信息服务业建议询价区间：19.04-20.40上市首日定价区间：24.48-26.522009.08.05发行上市资料总股本（万股）5350发行量（万股）1350发行日期2009.08.10发行方式网下询价＋网上申购保荐机构国金证券预计上市日期2009.08发行前财务数据每股净资产（元）3.25净资产收益率（％）27.76资产负债率（％）18.52主要股东和持股比例陆燕28.87乔文东19.34滕学军19.34高雁峰19.34徐哲6.40李云水2.69俞竣华0.28贾斌0.25陈晖0.25陈珊0.19新世纪(002280)电力、烟草行业的IT服务提供商魏兴耘景健0755-23976213021-38676440weixy1@gtjas.comjingjian@gtjas.com本报告导读：¾公司与SAP紧密合作，专注于提供电力、烟草行业的综合解决方案投资要点：z公司是一家主要面向电力、烟草行业客户，提供应用软件开发销售、系统集成及技术支持与服务等综合解决方案的企业。z在电力行业，公司目前提供以电网设备资源管控、岗位绩效提升、实时数据综合利用为核心的电力安全生产管理的全面解决方案，包括ERP集成架构平台、电力生产管理、地理信息管理GIS、电力绩效管理、实时数据集成五个组成部分的系列产品。z在烟草行业应用软件方面，公司目前产品包括电子政务综合办公信息系统和电子商务工商协同信息系统，其中综合办公信息系统实现公文流转、信息门户、档案管理等功能；烟草工商协同信息系统实现工商企业供应链衔接，完成需求预测、协同供货。zCCWResearch的统计结果，2008年电力行业信息化投资规模为125亿元，比2007年增长超过20%。其中，电网企业的信息化投资增长速度高于发电企业，软件和服务的投资增长速度又大于硬件。CCW预计，电力行业在未来五年内信息化投资将依然保持每年超过20%的较高速度增长，国家电网“SG186”工程将成为拉动电力IT投资需求的主要动力之一。z公司本次募集资金全部拟投向5个项目，总投资额近1.54亿元。我们认为，这些投资方向不仅将进一步完善公司与ERP融合的电力安全生产管理系统，补足公司在配网、移动作业管理、状态检修等方面产品线的短板，还将丰富公司在烟草行业的软件产品线，持续巩固公司在烟草行业的市场领先地位，提升公司的整体竞争力。z我们预期公司发行后2009、2010年销售收入分别为1.49亿、1.57亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.37亿、0.45亿；对应EPS分别为0.58元、0.83元。z目前国内计算机软件类上市公司09年平均PE为34.5倍，综合考虑到中小板企业较高的估值比率以及公司在电力、烟草行业的行业地位和经营管理能力，我们建议新世纪的询价区间为18.65-20.40元，考虑到新股溢价效应，我们预期公司上市之后的合理定位为24.48-26.52元。新股询价定价分析财务摘要（百万元）200720082009E2010E2011E营业收入141.6138.8149.0157.3172.0(+/-)%2.7%-2.0%7.5%5.5%9.3%经营利润（EBIT）30.838.744.955.360.5(+/-)%-1.0%25.6%16.0%23.1%9.4%净利润32.236.136.944.949.2(+/-)%20.9%12.3%2.1%21.9%9.5%每股净收益（元）0.800.900.680.830.91每股股利（元）00000注：每股净收益按发行后的总股本计算新世纪(002280)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of91.公司介绍1.1.提供电力行业安全生产管理全面解决方案公司是一家主要面向电力、烟草行业客户，提供应用软件开发销售、系统集成及技术支持与服务等综合解决方案的企业。图1：公司三大业务之间的紧密关系数据来源：公司招股意向书，国泰君安证券在电力行业，公司目前提供以电网设备资源管控、岗位绩效提升、实时数据综合利用为核心的电力安全生产管理的全面解决方案，包括ERP集成架构平台、电力生产管理、地理信息管理GIS、电力绩效管理、实时数据集成五个组成部分的系列产品。公司作为浙江电力的重要合作伙伴，与ERP融合的电力安全生产管理应用软件产品已通过国家电网公司的验收，将在随后的推广阶段得到广泛应用。图2：新世纪ERP融合电力安全生产管理产品数据来源：公司招股意向书，国泰君安证券1.2.烟草行业电子政务和电子商务工商协同应用公司目前在烟草行业应用软件方面包括电子政务综合办公信息系统和电子商务工商协同信息系统，其中综合办公信息系统实现公文流转、信息门户、档案管理等生产管理绩效管理地理信息管理实时数据集成ERP应用集成架构平台设备管理输电业务安全管理项目管理绩效流程培训管理岗位管理地理信息数据接口通信应用输电应用数据发布图形处理新世纪(002280)请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9功能；烟草工商协同信息系统实现工商企业供应链衔接，完成需求预测、协同供货。在电子政务领域，公司目前拥有的省级烟草客户数量最多，烟草行业应用软件已经在6个省市烟草局/公司中应用。公司率先推出J2EE架构的“办公自动化”软件，并在浙江、四川、北京、湖北、江西、河北等省市烟草局得到应用和推广。CCID研究指出，在工商协同的信息化领域，全国的解决方案提供商主要是浪潮软件和新世纪，占据了全国40%以上的市场份额。公司目前已与江西省烟草专卖局、北京市烟草专卖局、四川省烟草专卖局、浙江省烟草专卖局签订了《电子政务战略合作框架协议》2.公司业务前景分析2.1.电力行业信息化市场容量大根据CCWResearch的统计结果，2008年电力行业信息化投资规模为125亿元，比2007年增长超过20%。其中，电网企业的信息化投资增长速度高于发电企业，软件和服务的投资增长速度又大于硬件。CCW预计，电力行业在未来五年内信息化投资将依然保持每年超过20%的较高速度增长，国家电网“SG186”工程将成为拉动电力IT投资需求的主要动力之一。图3：04-09电力行业信息化投资规模0204060801001201401602004200520062007200820090%5%10%15%20%25%投资规模增长率亿元数据来源：CCW，国泰君安证券图4：04-09电力行业信息化投资结构61.7%59.4%57.1%54.90%52.90%25.0%26.4%27.9%29.40%30.80%13.3%14.2%15.0%15.70%16.30%0%20%40%60%80%100%20052006200720082009硬件软件服务数据来源：CCW，国泰君安证券新世纪(002280)请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9CCID的研究结果表明，2009年国家电力企业从管理模式上看都在向集团化运作、集约化管理、精细化管理的方向发展，这种管理模式和运作需求将会带动电力企业对ERP及融合应用的需求，与ERP融合将成为今后电力安全生产管理系统建设的发展方向。电力安全生产管理系统是未来电力企业信息化建设的投资重点，2007年电力安全生产管理系统的投资额为39.96亿元，预计2009年电力安全生产管理系统的投资额将超过50亿元。2.2.“数字烟草”提升烟草行业信息化水平在烟草行业的信息化领域，国家烟草局于2005年出台的《数字烟草发展纲要》规范了行业信息化建设，明确提出要增加信息化的投入，重点加强电子政务和电子商务建设，提高运营的效率和水平。烟草行业的信息化发展较晚，但由于需求较旺、投资力度大，因此发展速度快，起点高。烟草行业在近几年的信息化建设上，主要是按照国家烟草专卖局提出的“系统集成、资源整合、信息共享”的总体思路，努力实现在数据资源上的三统一，即“统一网络、统一平台，统一数据库”。CCWResearch的研究显示，2007年烟草行业信息化投资达到36.99亿元，比2006年32.76亿元增长了12.9%。2008年烟草行业信息化投资达到40.82亿元，比2007年的36.99亿元增长10.3%。其中，三大应用体系所占的百分比分别为：电子政务（OA）占20%，电子商务占16%，管理监督（卷烟MIS、烟叶管理、MES和ERP）占54%。图5：04-08年烟草行业信息化投资规模202530354045200420052006200720080%2%4%6%8%10%12%14%16%烟草行业信息化规模增长率亿元数据来源：CCW，国泰君安证券新世纪(002280)请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9图6：2008烟草行业信息化投资结构OAERP电子商务MES卷烟MIS信息安全烟叶管理数据来源：CCW，国泰君安证券3.募投项目有助于提升公司整体竞争力公司本次募集资金全部拟投向5个项目，总投资额近1.54亿元。我们认为，这些投资方向不仅将进一步完善公司与ERP融合的电力安全生产管理系统，补足公司在配网、移动作业管理、状态检修等方面产品线的短板，还将丰富公司在烟草行业的软件产品线，持续巩固公司在烟草行业的市场领先地位，提升公司的整体竞争力。表1：募投项目基本情况一览表项目名称总投资额（万元）第一年计划投资额（万元）第二年计划投资额（万元）ERP融合电力安全生产管理系统技改项目665050721578ERP融合电力实时数据集成应用系统技改项目24201851.3568.7烟草电子政务平台技改项目27802046734烟草工商信息协同系统技改项目16251243382研发及客户支持中心技改项目1950993957合计1542511205.34219.7数据来源：公司招股意向书，国泰君安证券4.风险因素分析4.1.市场竞争加剧的风险公司的主要竞争对手如Amdocs（中国）电力安全生产管理系统的变电业务方面、北京中软国际信息技术有限公司在烟草电子政务方面仍具备较强的竞争力。随着中国电力和烟草行业信息化建设的进一步发展，将有越来越多的企业进入这一市场，市场竞争将日趋激烈，将对公司的营业规模和盈利水平形成一定的压力。4.2.产品单一依赖SAPERP的风险公司在电力行业的主要业务是与SAP公司紧密合作，通过开发与SAP公司的ERP系统相融合的电力安全生产管理系统来获得利润，因此SAP公司的经营状况以及在行业中的市场份额将直接或间接影响到公司未来的营收状态，公司存在受制于新世纪(002280)请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9SAP公司的不确定性。5.盈利预测与估值定价5.1.盈利预测我们预期公司发行后2009、2010年销售收入分别为1.49亿、1.57亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.37亿、0.45亿；对应EPS分别为0.68元、0.83元。表2：新世纪盈利预测简表（单位：百万元）2006A2007A2008A2009E2010E2011E一、营业总收入138142139149157172营业收入138142139147148153二、营业总成本105111100108107117营业成本868468676369营业税金及附加224444销售费用222333管理费用142426303134财务费用(0)(0)(1)456资产减值损失1(1)0000四、营业利润313139415055加：营业外收入241000减：营业外支出000000五、利润总额333540415055减：所得税724455六、净利润273236374549减：少数股东损益2000归属于母公司所有者的净利润243236374549股本404040545454全面摊薄每股收益0.610.800.900.680.830.91数据来源：国泰君安证券5.2.估值定价目前国内计算机软件类上市公司09年平均PE为34.5倍，综合考虑到中小板企业较高的估值比率以及公司在电力、烟草行业的行业地位和经营管理能力，我们建议新世纪的询价区间为18.36-20.40元，考虑到新股溢价效应，我们预期公司上市之后的合理定位为24.48-26.52元。表3：国内计