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经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季1第22讲、IS-LM模型运用•1）货币政策工具与作用•2）财政政策工具与作用•3）财政与货币政策之争•4）我国近年需求管理政策–参考阅读：卢锋《经济学原理（中国版）》第34章经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季2货币政策概念–中央银行实施的通过改变货币供应量和信用条件来影响均衡产出水平的政策。–主要有三种手段：–第一、公开市场操作–第二、贴现贷款和贴现率–第三、法定准备金要求经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季3公开市场操作（1）–通过买进或卖出债券来增加或减少货币供给量的操作。如认为总需求过大和经济过热，需要减少货币供应量，它可以在市场上出售债券回笼货币。–购买债券商业银行支票兑现意味着它在中央银行储备减少了100万；如果购买者不止一家，整个商业银行系统在中央银行的储备减少100万元。这意味着基础货币供给减少了100万，实际货币供应量减少等于基础货币改变量除以储备率或乘以储备率的倒数。如储备率为1/10，等于100万乘以10即1000万元。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季4公开市场操作（2）•如认为金融市场资金短缺，经济总需求不足，因而需要扩大货币供给量时，它就买进债券以增加基础货币。•当中央银行通过公开市场从一家或若干家银行买进债券时，实际上它对自己开具了一张支票。得到支票的银行要求中央银行解付，中央银行就将该笔付款记入相关银行在中央银行的准备金帐户，从而增加了准备金规模，银行可以依据准备金比率扩大贷款规模，货币供给量得以增加。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季5贴现贷款和贴现率中央银行通过“贴现窗口（discountwindow）”向商业银行提供借贷资金，称为借款储备（reserveborrowing）或贴现贷款，其利率为“贴现率（discountrate）”。商业银行资金短缺时，向中央银行借款。当贴现贷款增加时，整个商业银行系统在中央银行的储备规模增加了，它在为银行提供应对临时性资金短缺同时，也具有增加货币供给量作用。反之，贴现贷款减少意味着借款储备的下降。中央银行还可以提升或者降低贴现率来表达政策意向。贴现率作为商业银行从贴现窗口向中央银行借款成本，也是一种标准利率或最低利率，对整个市场利率具有引导作用。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季6准备金要求–通过改变准备金比率要求来改变货币供应量。如中央银行认为需要收紧货币供给时，它可以提升银行准备金比例。如准备金比率从8%提高到10%，银行需要依据新比例调整贷款规模，整个银行的存贷款信用规模和货币供给量会缩减。于是利率上升，信用条件紧缩，投资下降，总需求数量减少。反之，降低准备金比率，使得银行更有可能扩大贷款规模，从而有助于扩大货币供给量，刺激总需求。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季7扩张性与收缩性货币政策•促使货币供给量上升或利率下降政策，称作扩张性货币政策（expansionarymonetarypolicy），又称积极的货币政策（pro-activemonetarypolicy）。总需求不足时采用，效果表现为LM线向右下方移动和总需求上升。如果总供给曲线不是垂直线，真实产出上升，失业率下降。•促使货币供给量下降或利率上升的政策，称作紧缩性货币政策（tightmonetarypolicy）。在总需求超过总供给，经济过热形势下使用，效果表现为LM线向左上方移动，总需求水平下降，从而抑制经济过热。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季8货币政策机制图形表达买进债券降低利率等LM0LM1E0E1RR0R1Y0Y1YIS卖出债券提高利率等LM1LM0E1E0RR1R0Y1Y0YIS（a）扩张性货币政策（b）紧缩性货币政策经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季9财政政策：购买性支出•通过改变政府财政收入和支出来影响总需求的政策。政府支出有两类，一类是购买性支出，一类是转移性支出。购买性支出是总支出一部分，其变动直接影响总需求。•其它条件相同时，政府购买性支出上升使IS线向右上方移动，提升均衡产出。通过增加政府财政支出以提升总需求的政策，称作扩张性财政政策（pro-activefiscalpolicy）。政府购买性支出下降导致IS线向左下方移动，这类目标在于抑制总需求水平的财政政策被称为紧缩性财政政策（tightfiscalpolicy）。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季10财政政策：转移性支出•政府转移性支出的支付对象大都是收入较低居民，而低收入阶层通常消费倾向较高，因而转移性支付一般也能对总支出产生影响。在其它条件不变时，转移性支出上升增加居民消费，使IS线向右上方移动；反之，转移性支出下降使IS线向左下方移动，导致总需求下降。•转移性支出对总需求影响通过被转移对象居民消费倾向特点发生作用，因而作用具有间接性。转移支付的主要政策目标是公平原则和提供社会安全网，短期需求调节是次要考虑。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季11财政政策：调节税率•政府还可以通过调整税率来实施财政政策。在政府支出水平不变条件下，降低税率减少税收，一方面能够为居民留下更多可支配收入，提升居民消费需求；另一方面使厂商收益提高，刺激投资需求，因而从消费和投资两方面拉动总需求来增加均衡产出。反之，在政府支出不变前提下，提高税率和增加税收，则会降低居民消费和厂商投资需求，从而减少总需求。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季12财政政策机制的图形表达（a）扩张性财政政策（b）紧缩性财政政策增加政府支出等LME0E1RR1R0Y0Y1YIS0IS1减少政府支出等LME1E0RR0R1Y1Y0YIS1IS0Y2E2经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季13财政政策改变利率•上面图形a幅中，如果IS线移动时利率不变，则均衡产出应当是对应于E2点的Y2。然而，E2点代表的利率产出组合虽处于IS曲线上，满足产品市场均衡条件，但是它不在LM曲线上，不满足货币市场均衡条件。E2点位于LM线右下方，说明货币需求大于货币供给，因而利率会上升。随着利率上升，投资需求以及对利率敏感的消费需求会下降，从而使得产品市场均衡点沿着IS线由向E2向左上方移动，直至E1点为止。E1点同时满足两个市场均衡条件。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季14挤出效应•政府支出增加通过利率中介变动导致的私营部门支出降低，称作财政政策的“挤出效应（crowding-outeffects）”。由于存在挤出效应，政府支出带来的总需求和产出水平上升，要比利率不变情形的作用显著小一些。显然，挤出效应越大，财政政策效果越弱；反之也然。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季15财政与货币政策之争（1）——财政政策失效的古典案例•古典经济学认为货币需求主要取决于收入水平，与利率变动关系很弱，极端表述是垂直的LM曲线。这时货币政策调节效果最好，财政政策只能改变利率，对收入没有影响。•现代货币主义学派倾向性观点：短期货币供应量决定总需求和真实产出，财政政策则会因为“挤出效应”失去效果。RR1R0Y*YLME1E\0IS1IS0经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季16财政与货币政策之争（2）——货币政策失效的流动性陷阱•凯恩斯学派认为货币需求对利率反应敏感，LM线形状比较平缓。还有一种特殊情形，，公众在既定利率水平下，愿意持有任意数量货币，LM线成水平线。这是所谓“流动性陷阱”或“凯恩斯陷阱”。这时货币政策完全无效，财政政策则很有效。RE0R*Y1YLMIS1IS0Y0E1经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季17财政与货币政策配合利用•通常情况下，由于货币需求对利率存在显著的反应，但是反应又没有达到无穷大的程度，因而LM曲线是一条向右上方倾斜的曲线。这时，可以把两种政策工具配合起来使用。RE0R1Y1YLM1IS1IS0Y0E1E2LM0R0Y2经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季18–1996年5月1日到1999年6月10日约三年间，7次降低利率，五次是在1997年10月以后进行的，1998年下调了三次。1年期存款利率下降到2.16%，降幅在70%以上；贷款利率下降到5.85%，降幅近一半。七次降息02468101293/7/1096/5/196/8/2397/10/2398/7/198/3/25时间利率（%）一年期存款利率一年期贷款利率98/12/799/6/10经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季19–1998年累计向商业银行融出资金1761亿元，净投放基础货币701亿元。1999年进一步扩大公开市场操作，净投放基础货币1920亿元，占当年基础货币投放的52%。加上外汇公开市场操作增加基础货币投放1013亿元，1999年公开市场操作共投放基础货币2933亿元，占当年基础货币增加额的80%。公开市场操作成为我国中央银行扩大货币供应量的重要政策工具。公开市场操作经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季20–1998年3月21日，法定准备金比率从13%下调到8%。–1999年11月21日，中央银行进一步把准备金率降低到6%。增加商业银行可用资金约2000亿元。调整准备金比率经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季21近年我国财政政策•教材第539-540列表报告了19项财政政策工具运用情况，其中绝大部分属于积极的扩张性财政政策，目的在于应对宏观通货紧缩问题。具体分为三类。经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季22–从1998年8月到2000年8月共发行了四次国债。其中三次发行的2100亿元列入政府财政预算内支出，用于基础建设重点投资，是扩张性财政政策典型运用。提升总需求作用大小，取决于政府支出乘数大小。假定2100亿元国债投资在1998-99两年内全部完成，又假定政府支出乘数为2，即1元政府国债投资支出上升能够带来2元总需求增加，那么上述国债投资支出对提升总需求的贡献应为4200亿元，分摊到两年间，大约能使每年GDP增长率各提升1.2个百分点。国债投资经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季23•减税主要是“增加出口退税和减免固定资产调节税”。这类措施具有更为明显的积极财政政策取向和效果，但与典型的市场经济条件下减税措施也有所不同。•5次较大取消收费措施，共取消了几百项行政事业性收费和基金收费项目。这些措施本质上属于体制改革举措，然而长期政策在某个时点引入会发生短期效果（减轻居民和企业负担，降低政府收入）。降低税费经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季24–1998年11月，财政部将42.5亿元专款由中央财政借给地方，用于支持各地做好国有企业下岗职工基本生活保障，企业离退休人员养老金发放。1999年9月，党中央国务院决定调整收入分配政策，提高城镇居民中低收入居民收入水平，直接收益人员84万人，由于低收入阶层边际消费倾向通常比较低，这类措施有助于增加消费。但是数量力度较小。转移支付经济学原理第22讲“运用IS-LM”卢锋，CCER,2002秋季25–1999年底开始对居民存款利息收入征收个人所得税，政府在举借扩大支出同时，1998和1999年财政收入增长率分别为14.2%和15.9%，显著高于同期国内生产总值7-8%的增长速度。–虽然有的税种长期必要，强化税收监管也必要，但是从短期看，增加税收或财政收入会加大“挤出效应”，从而在一定程度上弱化扩张性财政政策的效果。“踩油门